哟，艾娃在這兒，準備好來戳破市場的泡泡了嗎？這次我們來聊聊 Ujjivan Small Finance Bank (Ujjivan SFB)，一家印度的小型金融銀行。聽起來很刺激，對吧？普惠金融？聽起來像個不錯的故事，但別忘了，我可是炒作終結者，會扒光一切虛假的華麗外衣，讓你們看清真相。先聲明，我可是會買清倉貨架上的鞋子的，所以，別指望我會放過任何一個泡沫陷阱。

泡沫陷阱：Ujjivan SFB 的過山車之旅

首先，讓我們來看看這家銀行在財務方面的表現。 FY25 財年淨利潤 726 億盧比，Q4 淨利潤 83 億盧比，總收入增長 11%，聽起來很棒，對吧？但等等，別急著歡呼。淨利潤率從 FY24 的 9.1% 下降到 8.8%？25 個基點的下降可不是小事，這意味著盈利能力正在受到侵蝕。信用成本也高得嚇人，FY25 達到平均餘額的 2.45%。這就像你的生意蒸蒸日上，但利潤卻越來越薄。而且，過去幾年，股本回報率（ROE）更是像坐過山車一樣，從高位跌落，顯示出其盈利能力的不穩定性。

但故事還沒完。你看看過去三年股價漲了 208.74%，遠超 Nifty 50 指數的 56.47%！這簡直像在泡沫里跳舞。股價漲得快，跌得也快。 2024 年 6 月 24 日，由於下調貸款增長預期，股價就暴跌了 7.5%。這是不是暗示了些什麼？也許是過度擴張，也許是風險管理不善，亦或是市場對它期望過高？

小心翼翼的分析師，以及消失的貸款池

現在，讓我們來看看分析師們的看法。 Emkay Global 上調了 FY24-26 的盈利預測，上調幅度為 5-17%。 Bob Capital Markets 則給出了“買入”評級。這聽起來像是一個矛盾的信息。分析師們看好，但卻對盈利能力表示擔憂？這讓我想到以前我做房地產的時候，經紀人總是會說：“這房子有潛力！” 然後，砰！房地產泡沫破滅了。小心那些“有潛力”的說辭，這通常是泡沫的前兆。

更值得關注的是，Ujjivan SFB 把價值 364.51 億盧比的微型銀行貸款池賣給了資產重組公司。這是幹什麼？清理壞賬？還是想粉飾太平？這告訴我們，即使銀行看起來很強大，但潛在的風險可能比你想像的要大得多。

流動性遊戲，以及謹慎的估值

最後，讓我們來看看銀行的一些其他操作。 提升保證貸款比例至 44%，這聽起來不錯，表明資產質量有所改善。 此外，RBI 的債券買回拍賣也為 Ujjivan SFB 提供了更多的流動性。 但別忘了，股價與賬面價值比（P/B）為 1.54，低於歷史值，且年度股息率也偏低。這表明市場對該銀行的估值仍然謹慎。 也就是說，市場對它，並不像它的股價增長那麼樂觀。

別忘了，我以前是房地產經紀人。我親眼目睹了泡沫是如何形成的，以及泡沫破滅後是多麼的慘烈。 Ujjivan SFB 的情況，讓我想起了那些在房地產市場最火爆的時候，不顧一切貸款買房的人。

砰！

所以，這就是我的看法。 Ujjivan SFB 是一顆閃亮的星星，但它也可能是一個泡沫。它的財務狀況是複雜的，其股價受到多種因素的影響。 市場分析師的看法並不一致。 我不會說它一定會破滅，但請小心，不要被表面的光鮮所迷惑。 當然，如果清倉甩賣，我還是會考慮買雙鞋的。